公司为什么要减资?
黄志典 金融案例评析 1
自2001 年起，台湾上市与上柜公司吹起减资的风潮，有的公司减资后，股
价一飞冲天，有的则一蹶不振。上市柜公司为什么要减资?公司减资到底对股东
有利还是不利?
减资是指公司将部分发行在外的股票收回註销，一般来说，公司减资有三种
情况，第一是严重亏损的公司藉著减资打掉累积亏损，让公司有重新出发的机
会，尤其是长年亏损的公司往往希望以私募方式引进特定人士或企业参与经营，
而参与私募者为求快速提升获利，通常都会在应募前要求公司先办理减资，清理
累积亏损。因严重亏损而办理减资的公司，著名的例子有茂硅、旺宏、英群与汉
磊等电子公司，及中联、台企银、东企、宝华银等金融机构。
第二种情况是实施库藏股制度的公司买回自家公司股票，并将库藏股註销减
资。公司买回自家股票并加以註销，原因有几个，一是股本过高，公司实施库藏
股减资后，可以提高每股盈余。二是公司经理人认为自家股票价格被市场低估，
希望藉实施库藏股减资，提高每股价值，并向投资人传递股票价格被低估的讯
息。三是公司经理人希望藉库藏股制度拉抬自家股票价格，替特定人护盘。根据
统计，上市柜公司办理减资的家数，在2001 年前还是个位数，自2001 年至2006
年每年大约都有百余家，即与实施库藏股有关。
第三种情况是处於获利状态的公司以现金将资本还给股东，著名的例子有
2006 年晶华酒店每股退还股东现金7.2 元并註销72%的股份(即减资72%)，及同
年IC 设计公司凌阳每股退还股东现金5 元并註销50%的股份(即减资50%)。现
金减资在2006 年蔚为风潮，并引起广泛的讨论。
公司办理现金减资的原因主要有以下三个：
第一、公司现金太多又没有值得进行的投资计画，因此办理现金减资，把资
金还给股东，以晶华酒店为例，2002 年晶华首度现金减资21.5 亿元，每股退
还现金5 元，2006 年二度现金减资15.56 亿元，每股退还现金7.2 元，减资
后，晶华酒店的实收资本额由21.5 亿元减为6 亿元。根据晶华酒店的说法，晶
华获利稳定，每年有近8 亿元的获利。这些资金不断累积，但晶华一直没有合
适的投资标的，不如将资金退还给小股东做更好的运用。二度减资后，晶华还有
15 亿元现金，足以应付营业所需。
第二、公司希望适度降低股本，提升股东权益报酬率(returns on equity，
ROE)，以IC 设计公司凌阳为例，该公司在2006 年第4 季决定每股发还股东现
黄志典 金融案例评析 2
金5 元，实收资本额由102.28 亿元降至51.14 亿元，减资金额高达51.14 余
亿元，股东权益报酬率可望由第三季末的16.01% 提高到20%以上。
一般而言，股东权益报酬率提高将带动股价上扬，因此，有些大股东也常
为拉抬股价要求公司办理现金减资，例如在2006 年中，外资就基於这种观点倡
议光宝科及中华电信减资。
第三、股东需要资金进行其他投资，例如富邦產险在2006 年减资100 亿元，
将资金还给母公司富邦金控。当公司的现金部位很多，股东又有资金需求时，以